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CDR的发行将基础证券转换为可在中国A股市场交易的CDR，这个基础证券可以是已经在海外市场流通的基础股票或DR，也可以是公司增发的股票，发行的CDR分别对应二级ADR和三级ADR。CDR的交易与股票、债券相似，投资者既可在A股市场直接买卖CDR，也可向相应存托机构要求买入新的CDR（即发行新的CDR）或卖出CDR（即注销CDR）。

贸易冲突“靴子”未落地短期压制市场估值回顾贸易冲突至今三个时期，对市场扰动最大的是首轮加征关税落地前夕：①冲突启动，从3/22美国总统拟对约600亿美金中国商品加征关税，到5/29中美谈判生变，上证综指下行4.9%；②首轮500亿美金关税清单落地，首批落地前市场风险最大：7/6首批340亿美元商品开始征收并对剩余160已征求公众意见，5/29-7/6上证综指大幅下行12.4%，到8/23第二批对剩余160亿美元商品征收关税落地前，上证综指微幅回落0.3%。③第二轮升级2000亿美金关税清单（7/11公布）已于9/6结束公共意见征询，我们预计本轮清单有望像上轮分拆实施，首批落地前对市场冲击较大。

沥青期货方面，8月以来份，沥青期价整体先跌后涨，波动区间在3000-3400元/吨。8月上旬下跌主要原油成本端走弱，而此后震荡走强源于原料端供应的担忧以及现货价格上涨。当前沥青基差仍然为正值，现货价格升水期货价格。二、上游原油走势分析4月下旬以来，国际油价整体运行区间不断下移，对沥青走势形成较强压制。从宏观层面上看，全球经济增速持续下滑，同时贸易摩擦不断加剧，虽然G20峰会两国就解决贸易问题达成共识，宏观利空风险将在未来长时间内伴随，原油等风险资产将继续承压。从供需角度看，OPEC减产效果进一步弱化，美国原油下半年供给随着管道运力的释放有较强的增长预期，供应端并无利好支撑，而需求端美国季节性消费旺季进入尾声，冬季取暖需求影响有限，加之全球经济走弱对原油需求的整体压制，我们也很难找到支撑点。因此，整体来看，我们认为，下半年原油整体运行重心仍有望进一步走低，对沥青走势的影响仍然偏负面。

地方政府债规模创月度新高，基建投资加速可期我们回顾2008、2012、2014年三轮扩内需政策期间，发现基建政策预期启动、资金落地、业绩兑现是刺激行情的三个关键节点。8月地方政府债发行加速，当月规模达8，829.7亿元，创年内月度新高，反映扩内需政策资金正在落地，未来基建投资加速可期。其中专项债规模达到5，265.5亿元，土地储备、棚户区改造、收费公路专项债占比居前，分别达到1495.7亿元、807.15亿元和273.6亿元，此外还有教育、污水处理、乡村振兴等与精准脱贫、污染防治等三大攻坚战相关项目。我们预计随着流动性边际宽松影响显现、推动基建投资增速提升，或将替代盈利成为超预期变量。

近日，著名的“10亿赌约”临近兑现期再被提及。董明珠在接受采访时表示，“赌局本身没意义，两者不具备可比性，因为格力是实体经济，而小米是互联网公司，属于轻资产。”不过，董明珠公开宣称，格力电器在2018年的营业收入增长将超过500亿元。据格力电器2013年三季度财报数据显示，格力前三季度实现营业收入约1486.99亿元，而其在2017年的营收为1482.86亿元。也就是说，截至今年三季度，格力营收已超越去年全年营收。按照500亿元的增长空间计算，格力今年营收极有可能达2000亿元大关。

但实际上，公司的主营业务已出现增长压力。今年前三季度，公司营收14.09亿元，同比下降近4%，去年则下降17%；扣非后归母净利润4.08亿元，同比下降近17%，去年该指标降幅则超过30%，显示公司主营业务已连续承压。这主要系国家医药流通政策调整，原先的销售模式已不适应两票制的要求，公司加快从以往商业渠道向医院终端市场模式转型，导致公司销售费用暴增，如今年前三季度就达到1.12亿元，同比暴增319%。另外公司过高的商誉也为市场诟病，截止今年三季度末商誉达到57.05亿元，占总资产的比重约50%，未来如何消化将是一大问题。